欧阳晓红/文你想做时间的朋友吗？市场正在考验资本的耐心。不论是股市行情的波动，还是经济景气指数与国家财政账本的变化——这可能也是投资者能否成为“时间的朋友”的必经之路。

　　6月伊始，A股整体表现依旧平淡，上证指数失守3100点。港股市场自5月20日创下阶段性高点后回落，恒生科技指数跌幅较大，南向资金净买入较4月略有下降。在海外市场方面，纳斯达克指数表现突出，5月涨幅达6.88%。

　　1个月前，“4.30”中央政治局会议提出要积极发展风险投资，壮大耐心资本。有分析人士认为，政策旨在引导养老金、保险资金等中长期资金入市，以促进新质生产力的发展。这也被认为是稳定市场预期、推动科技创新、培育价值投资理念和改善公司治理结构的重要措施。这一政策风向标“满月”之际，市场也在观望中等待新的投资线索。

　　上周(5月27日至5月31日)，A股日均成交量走低，上证指数下跌0.07%，深证指数下跌0.64%，创业板指下跌0.74%，科创50指数上涨2.20%。大基金三期设立带动电子板块领涨，房地产板块回撤；北上资金净流出57亿元。债市波动，黑色商品回调。中长端国债利率多数下行，由于月末跨月资金面偏紧，中国央行再度提示长债风险。

　　刚刚过去的5月，国内外风险资产罕见同频共振——均“倒V型”走势。6月初，国内外资产之共振仍未止步。

　　据国金证券首席经济学家赵伟分析，“强预期”与“弱现实”之间的矛盾，是投资者情绪与市场表现反复的主要原因。4月经济数据超预期，一度吹响了国内基本面“复苏”的号角；但“预期”向“现实”的修复仍有时滞，基本面的修复在5月下旬经济数据中未有明显体现，导致市场情绪再度小幅回落。在海外市场上，5月下旬，美联储“放鹰”与经济数据回暖，导致降息预期再度后移，风险资产受到压制。

　　那么，市场调整的这一刻，耐心资本在等待什么？

　　一

　　耐心资本似乎在等待市场的进一步明朗化。中长期投资者仍紧盯“政策、经济数据、全球经济环境”等方方面面。

　　在壮大耐心资本方面，市场在期待具体措施的落实。此外，投资者也在等待更多的经济数据和企业财报，以评估经济恢复的进程和企业盈利能力。全球经济环境的影响亦不容小觑，尤其是美国和欧元区的经济数据和政策动向，美联储货币政策变化亦在牵动市场的敏感神经。

　　聚焦6月开门，A股涨跌不一，市场继续表现平淡，主要指数波动不大。市场成交量走低，显示出投资者的观望情绪。

　　值得注意的是，近期，A股市场出清劣质上市公司的速度正在加快。5月30日晚，正源股份（600321）成为年内首家非ST退市股。该公司股票因连续20个交易日收盘价低于1元，触及终止上市条件而被强制退市。新“国九条”进一步强调“深化退市制度改革”，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。2024年以来，已有103家A股上市公司被实施ST或*ST，主要因财务问题和违规行为被退市。

　　债市方面，中长端国债利率多数下行。华西证券（002926）分析指出，5月27日至31日，长端利率呈现先下后上的走势，10年国债活跃券上行至2.32%，30年国债活跃券收益率持平于2.57%。央行频繁的政策表态，尤其是明确10年期国债收益率的合理区间在2.5%至3%，或表明其意图在于纠偏市场预期，保持利率在合理区间内。

　　未来，长期国债收益率的下行空间可能与政策利率的调整密切相关。政策利率的变化将直接影响国债收益率的下界，但市场的反应需要遵循“政策先行，市场跟进”的原则。在降息预期下，10年期国开债被认为是较优的选择，其流动性和利差优势使其在当前市场环境中具备较高的配置价值。

　　在商品市场方面，黑色商品回调，或昭示市场对经济前景的担忧和对商品需求的预期减弱。在国际市场上，5月欧元区CPI(居民消费价格指数)同比高于预期，美国4月PCE(个人消费支出)数据符合预期但消费支出增速不及预期，显示出海外经济的复杂性。WTI原油价格小幅下跌0.94%，LME铜价格下跌2.85%，伦敦黄金现货价格下跌0.29%。

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