5月PMI读数49.5整体低于预期，低于荣枯线的同时，环比回落0.9pct，回落幅度也大于近七年中位数的-0.2pct，显示年中经济仍有走弱压力。5月政策带来的强预期仍面临现实的压制。

事实上，自2023年底以来，多地两会及文件中便提及谋划项目以争取“超长期特别国债”资金支持。

　　分项来看，此前经济体现出显著的供给大于需求格局，而此次5月PMI转而表现出供需双弱格局，反映需求弱势环境下最终传导至生产，生产回落幅度远大于季节性，但仍在荣枯线上方。新订单在连续两个月回升至荣枯线上方后再度跌至荣枯线下方，同时回落幅度也大于近七年中位数。其中，出口需求拖累更明显，同时也对应外需依赖程度更高的小企业PMI回落幅度更大。虽然5月运价显示外需不弱，同时去年5月基数偏低，或预示短期出口增速表现仍平稳，但全球贸易摩擦增多，叠加近期海外经济数据表现参次不齐，后期出口或仍有回落压力。库存方面，在供需双弱环境下，企业补库动力不足，原材料库存与产成品库存均继续去库，库存周期启动偏慢。价格方面，大宗涨价环境下明显改善，主要原材料购进价格和出厂价格均远好于近七年中位数，后期PPI跌幅或收窄至-2%以内，但购进价格好于出厂价，显示需求偏弱下成本传导仍有所受限。非制造业PMI方面，5月假期影响下服务业表现平稳；建筑业走弱，与地产弱势拖累延续有关。

　　后期来看，4月下旬政策再度加码稳增长，并从5月开始陆续在地产、财政端落地股票配资行业排行，关注相关政策对宏观经济的真实助推作用，尤其是地产销售的修复表现和财政资金落地的进度。就资产表现来看，强政策预期之下叠加海外补库逻辑带动，部分大宗商品已出现一波拉涨，但从PMI透露出的实体表现情况来看，实体需求尚待继续修复，对价格的支撑或存在预期和现实的脱节。